農藥（yào）板塊來年春耕行情可（kě）期，建議關注這三條主線！

全球農藥（yào）在耕地麵積承（chéng）壓與糧食需（xū）求增長的（de）矛盾中前行，當下以“使用（yòng）量零增長（zhǎng）”意味著（zhe）農藥正著眼於低毒與高附加值尋找發展空間，由（yóu）於農（nóng）藥的甜點區在產權農藥上，且研發投（tóu）入與研發周期不斷提高的當下，尾部企業生存壓力不（bú）斷加深。

就國內企業（yè）而言，原藥-製劑（jì）的（de）一體化是努力的主要方向，對於植保一體化的商業（yè）模式依然（rán）缺乏體量和渠道的支撐，區（qū）域集中的產業特征與其（qí）出口導向型（xíng）的產業結構密（mì）切相關，但近年經濟發達地區對於環保、能耗的要求逐步提高，農藥產業麵臨著區域結構和產品結構的深（shēn）刻調整壓力，近10年的低資產回報率使得尾部企業尤其捉襟見肘（zhǒu），頭部企業份額正加速提升，存量競爭的壓力持（chí）續加大（dà），集中度和技術含量是其主要抓手。

從景氣度的角度出（chū）發，農產（chǎn）品價格近10 年（nián）的下跌從（cóng）需求端給農資行業造成了巨大的挑戰，2020H1 的全球疫情更是雪上加霜，進入2020Q2 農產品價格驅動（dòng）需求、疫情衝擊海（hǎi）外供應疊加草甘膦遭遇水患，共振的兩端將（jiāng）產業鏈庫存消耗殆盡，作為供（gòng）應全球70%農藥（yào）需求的中國市場農藥產品價格持續抬升，並在2021Q3 的限電限產中開始“價格衝（chōng）鋒”，草甘膦（lìn），草銨膦，吡蟲啉，丙（bǐng）環唑等（děng）優勢品種價格（gé）翻倍。

展望（wàng）明年，農資周期仍然受到種植利潤（rùn）回歸驅（qū）動，見底的（de）庫存會（huì）對明年春耕景氣度形成有效的支撐。由於農藥（yào）出口比重大，邊際降溫的原料價格和海運費甚至匯率（lǜ）會加快企業利潤的釋放，加上雙控政（zhèng）策的放緩，預計Q4 農藥（yào）企業盈利（lì）表現超越季節性的約束。

種植利潤驅動農資需求回暖，彈性產能不（bú）足加劇供（gòng）需緊張。由（yóu）於長（zhǎng）期低價四大原糧全（quán）球庫存已從2015 年高（gāo）位回落，庫銷比的持續回落反映部分的糧食供應（yīng）壓力，疊加近兩年極端天氣連續衝擊糧食產量預期，導致（zhì）國際原糧價格（gé）持續回暖。回顧曆史表現，種植麵積的增（zēng）減滯後於糧價拐點12 至18 個月（yuè），這意味著次（cì）年的種植意向與本年農作物價格的水位關聯度較高，當前糧食價格的（de）高位運行有望延長本輪的種植周期，帶動化肥和農（nóng）藥等農資需求有望繼續回暖。

兩年（nián）來農（nóng）藥（yào）供（gòng）應鏈受到公共（gòng）衛生事件和極端天氣（qì）的連續（xù）衝擊，以草甘膦為代表的部分品種過剩產能基本出清，供需關係日益趨（qū）向緊張。一方麵（miàn）是渠道商仍需要補庫以維持庫銷比，另一方麵是下半年南美銷售旺季（jì）+明年北半球春耕指向需求的連續性，短期而言還有冬奧會限（xiàn）產的隱憂，農藥供需錯配（pèi）有望延續至明年二季度。

原料價格邊際（jì）走弱，行業（yè）利潤進（jìn）入拐點（diǎn）。2021 年以來（lái）原料價格衝高回落，農藥位於精細化工（gōng）鏈條的末端，滯後的價格傳（chuán）導使得前三季度成本（běn）承壓（yā），農藥行業利潤（rùn）增（zēng）長並不明顯。

從（cóng）成本傳導的節奏看，基礎化學原料（liào）、化學原料及化學製品製造業PPI在20年（nián）Q3 啟動上行（háng），但終端農藥（yào）製造PPI上漲相對滯後，直到21年中旬才恢複（fù）去年同期水平，高漲的原料成本對（duì）利潤率形成持續壓製。

十月份後（hòu）常（cháng）見化工原材料如黃磷、甘氨酸、甲醇、醋酸（suān）、氯乙酸、甲苯（běn）等均有（yǒu）不同程度的回調，疊加海運價格（gé）邊際下降，預（yù）期Q4 農藥成本持續（xù）回落。在中性的預期下，農藥（yào）景（jǐng）氣度維持高（gāo）位運行，成本下降所釋放（fàng）的利潤以及下遊補庫周期，農藥板塊Q4 有望有超季節性的業績表現。

樂觀預期下，春（chūn）耕傳統（tǒng）旺（wàng）季（jì）臨近，國內原藥供應（yīng）鏈或在冬奧會（huì）、大（dà）氣防治、冬季疫情等不確定因素下繼續受限，由供需錯配激化驅動景氣度繼續上行。

當前我們建議關注農藥行業的三條（tiáo）主線：

一是種植周期下農藥景氣度繼續走高，農藥行（háng）業迎來價量雙升的業績修複機遇，具備中短期的配置機遇；

二是轉基因獲批後（hòu）國內草甘膦等除草劑迎（yíng）來國內市場機遇，市占率領先的公司受益更大；

三是（shì）剛需市場下農藥（yào）新老品（pǐn）種迭代替換（huàn），如草銨膦的成長性機遇，關注（zhù）具備技術積澱+產能儲備的公司。（文章來源：現代農藥）

免責聲明：部分文字及圖片來源於網絡，僅供學習、交流使用（yòng），不具有任何商業用途，版權歸原作者所有，如有問題請及（jí）時聯係我們以作處理。本聲明未涉及的問題參見國家有關法律（lǜ）法規，當本聲（shēng）明與國家法律法規衝突（tū）時，以國家法律法規為（wéi）準。